经济景气度有所好转，仍存在上行空间

经济景气度有所提升，仍有提升空间—事件回顾—20220531

1.制造业供需回暖，仍有增长空间。

5月份制造业PMI指数较上月上升2.2个百分点，表明疫情逐渐减弱后，经济水平较上月明显好转生产指数和新订单指数分别比上月上升5.3和5.6个百分点，证明伴随着居民隔离结束后生产复产的推进和消费的改善，一定程度上刺激了供需双方高炉开工率，汽车轮胎开工率等生产指标在5月份全部上行从绝对值来看，两个指数仍处于低位，尤其是新订单指数，仍录得近5年来的低值，证明需求仍较疲弱，与疫情前相比有差距所以供需两端仍有向上回升的空间产成品库存指数较上月下降1%伴随着疫情的减弱，企业积压的库存将得到消化，而伴随着新订单指数的上升，企业可能会处于被动去库存状态供应商交货时间指数较上月上升6.9个百分点伴随着物流的逐渐顺畅，交货时间缩短新出口订单和进口订单指数分别比上月上升5.1个百分点和2.2个百分点伴随着疫情的逐步缓解，企业复产复工促进了进出口我们预计，伴随着经济的逐步复苏，5月份出口可能会较上月有一定的反弹新出口订单反弹幅度和绝对值低于新订单指数，证明内需复苏快于外需原材料价格和出厂价格指数分别比上月下降8.4和4.9个百分点，均创下2022年以来的最低值5月疫情严控，上海继续封闭管控北京很多区也受到疫情影响，需求不足导致价格下跌5月高频数据还显示，各类工业品价格高位回落

2.非制造业PMI出现明显上升。

服务业景气度有所恢复，商务活动指数和新订单指数分别比上月上升7.1个百分点和7.7个百分点，均出现较大涨幅对服务业的疫情变化比较敏感，这次大反弹证明疫情减弱后，服务业修复会更快建筑业景气度较上月略有回落，建筑业商务活动指数较上月下降0.5个百分点，但新订单指数较上月上升1.1个百分点预计疫情整体缓解后，将恢复到疫情前水平基建投资可能成为稳增长的主要支撑点截至4月底，2022年已发行约1.4万亿元专项债券预计二季度基建投资仍将保持较高增速，本次专项债的支持范围将开始从传统基建向新型基建转变房地产方面，30个大中城市月均成交面积较上月有所回升5月，多个城市调整楼市调控政策:调整首付比例，贷款利率，限购限售范围等从供需两端支持房地产政策，促进房地产市场企稳，拉动房地产投资回暖

3.预计疫情过后经济会继续修复。

很多PMI项向上修复，景气度已经过了疫情时期的低谷阶段综合PMI指数比上月上升5.7个百分点在很多地方疫情逐步得到控制的情况下，经济会逐步恢复同时出台多项政策恢复经济:财政及相关政策方面，将在更多行业对存量和增量进行全额抵扣和返还，在稳定产业链供应链方面，优化复工达产政策，在促进消费和有效投资方面，汽车限购放松，多个城市出台政策刺激楼市，基建投资进一步加大因此，我们预计伴随着6月份复工，经济将继续修复，债市将有上行压力

风险:商品价格的变化超出预期。