盐湖股份000792：主要产品景气提升规划项目陆续落地保障公司成长空间

公司2021年发布年报，2022年发布季报，符合预期1)2021年公司实现营业收入147.78亿元(同比+5.44%)，归母净利润44.78亿元(同比+119.58%)，归母净利润44.82亿元(同比+343.33%)，其中21Q4实现营业收入39.8亿元(同比+)，归母净利润7.63亿元(同比+10021Q4利润环比下滑主要受下游冬储市场进展缓慢，冬季生产难度加大影响，公司钾肥产销出现一定程度下滑2)2022年一季度公司实现营业收入76.17亿元(YoY+152.5%，QoQ+91.38%)，归母净利润34.97亿元(YoY+340.91%，QoQ+358.32%)，归母净利润34.8亿元(YOY+343)过去20年，全球钾肥景气度持续向好，22Q1俄罗斯—2010年受疫情影响，全球粮食需求持续上升，种植面积和价格相应上涨，带动钾肥需求上升21年来，公司钾肥板块盈利能力增强，营业收入达到108.11亿元，同比增长3.82%全年氯化钾平均出厂价(到货价)2715元/吨，同比上涨38.9%但由于21Q4下游冬储市场进展缓慢，叠加冬季生产难度加大，导致公司产销出现一定下滑氯化钾年产销量502.4万吨，同比分别下降8.84%和26.55%其中，Q4产销量约为111.92万吨和80.56万吨，较Q3变化—19.8%和—33.3%，22Q1受疫情和地缘政治影响，钾肥价格持续上涨，公司氯化钾平均出厂价(到货价)为3667元/吨，环比上涨76%和15%同时下游春耕市场需求旺盛，叠加进口供应较少公司钾肥销量大幅增长22Q1氯化钾产销量约114145万吨，环比增长1.9%和80%短期来看，地缘政治继续发酵俄罗斯和白俄罗斯合起来约占全球钾肥供应的2100万吨在国际制裁下，钾肥的运输可能会受到限制，这将推动全球钾肥价格快速上涨未来，国内钾肥价格有望逐步接近国际钾肥价格据隆众资讯，公司5月份售价预计上调480元/吨至4380元/吨(到货价)长期来看，2021—2023年新增产能275万吨，退出204万吨结合下游种植面积的增加和生物乙醇需求的恢复，2021年全球钾肥实际开工率将达到87%，预计将在较长时期内保持供需紧平衡，公司钾肥板块盈利能力将持续改善碳酸锂产品蓬勃发展，叠加规划项目如期投产，公司新能源材料板块未来增长可期报告期内，下游新能源行业需求推动碳酸锂市场价格持续上涨2021年，公司碳酸锂板块盈利能力大幅提升，实现营业收入18.14亿元，同比增长373.63%2021年，工业碳酸锂市场均价11.61万元/吨，同比增长203%，电池碳酸锂市场均价12.15万元/吨，同比增长175.6%同时，柯蓝锂业2万吨项目继续按计划释放产能公司碳酸锂年产量和销量分别为2.27吨和1.92万吨，同比分别增长67%和40%但受冬季影响，公司21Q4产销降至6400万和4200万吨，环比变化—18.3%和—44.5%22Q1碳酸锂国内市场价格持续上涨，下游动力电池产量环比大幅增长，公司碳酸锂产品量价齐升工业碳酸锂均价40.2万元/吨，环比上涨97%，同比上涨467%电池碳酸锂均价42.4万元/吨，环比上涨102%，同比上涨470%公司22Q1碳酸锂产销量约706700万吨，环比增长9.4%和59.5%非经常性损益已经落地，未来规划项目将支撑公司更大的成长空间非经常性损益方面，公司全资子公司青海盐湖能源非法开采退款收入及费用补偿合计约1.95亿元剔除公司2020年的减值，预计将减少公司2021年利润约1.11亿元此外，公司处置僵尸企业青海盐湖硝业，影响公司报告期利润5.15亿元加上非经常性损益，公司未来有望轻装上阵后续，公司将聚焦盐湖主业，其中柯蓝锂业2万吨项目将继续按计划释放产能，与比亚迪合作的3万吨项目将进入试点阶段同时，将与郭萱高科签署战略合作框架协议，稳定下游销售渠道同时，预计在锂电池新能源产业链，锂镁新材料等领域将有深度合作公司计划在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模，未来增长可期盈利预测及估值:维持2022—2023年盈利预测，增加2024年盈利预测预计2022—2024年归母净利润分别为129.6，146.5，160亿元，对应11X，10X，9X的PE维持买入评级风险:氯化钾价格下跌，锂项目未按预期投产，碳酸锂价格下降