国芯科技688262公司深度报告：嵌入式CPU二十年磨一剑放量正当时

核心技术自主可控，指令集架构无终止风险指令集能否独立使用和更新，是计算芯片公司的灵魂该公司不严重依赖任何架构授权，这是一个巨大的优势:1)摩托罗拉和IBM长期授权该公司的指令架构2)基于架构的进一步IP核开发是独立的3)Power和RISC—V指令集架构相继开源基于上述开源指令架构的嵌入式CPU开发，使公司不受指令和架构授权的限制二十年的积累，一代代的技术积累，形成了稳定的商业模式计算芯片是芯片细分品类中最难的，需要长时间的技术积累和用户反馈公司提供IP授权，定制芯片和独立芯片服务，相互促进他们可以在工程经验，质量管理，产品可靠性成熟度等方面相互借鉴，从而保证芯片设计的成功率，技术的稳定性和可靠性，也有助于公司的技术路线与市场需求保持高度一致，不断迭代升级:1)自研ip是核心，也是保证自主可控的重要因素2)定制芯片是自研ip向下游延伸的第一步，是了解客户需求最有利的环节3)自主芯片是公司在充分了解市场需求后，提升收入总规模和毛利的重要业务天时地利人和，MCU短缺+公司降维，车规MCU放量:1)MCU短缺+涨价全球MCU市场约为150—200亿美元得益于汽车的机动化和智能化趋势，需求持续增加而且从20Q3开始，全球MCU进入历史罕见的缺货状态，赵一创新，ST等厂商的MCU价格上涨了6—10倍2)国际形势产生的自主可控需求，大大加快了国内替代的步伐3)降维:嵌入式CPU启动，MCU快速上车芯片堪称半导体最难细分的领域国鑫技术从嵌入式CPU开始，已经解决了最难的部分建议我们预计2022—2024年公司营收为8.22/15.38/28.18亿元(+101.7%/+87.1%/+83.2%)，归母净利润分别为1.34/2.24/3.22亿元(+90.2%/+67.6%/+43.7%)最新收盘价分别对应47/35/26倍的PE该公司深入参与信息安全，汽车电子和工业控制，边缘计算和网络通信在国内替代背景下，其业绩有望实现持续快速增长，维持买入评级提示风险订单未按预期完成，产品研发进度不及预期，客户拓展不及预期