停滞的变化还没有出现中小企业经营压力加大

10月PMI数据简述:供需下降，中小企业经营压力加大10月制造业PMI为49.2%，前值为49.6%，下降0.4个百分点具体来看，1)PMI生产指数为48.4%，前值为49.5%生产指数环比下降1.1个百分点2)PMI新订单指数为48.8%，与前值49.3%相比，环比下降0.5个百分点新出口订单PMI指数为46.6%，前值为46.2%3)PMI员工指数为48.8%，前值为49.0%4)供应商的交货期指数为46.7%，之前的数值为48.1%5)PMI原材料库存指数为47.0%，前值为48.2%

10月份，服务业商务活动指数为51.6%，较上月下降0.8个百分点建筑业商务活动指数为56.9%，较上月下降0.6个百分点综合PMI产出指数为50.8%，较上月下降0.9个百分点

规模方面，近两个月:家中小企业产量和新订单大幅下降大型企业受影响较小在商业活动的预期水平上，制造业预计将在10月份大幅下降其中，中小企业经营活动预计分别下降3.9%和3%

PMI数据解释:停滞的变化还没有出现。

从10月PMI数据来看，经济滞胀特征持续加深10月制造业PMI出厂价格指数创2016年以来新高，制造业PMI指数持续回落，连续两个月跌破门槛在9月份的经济数据回顾中，我们指出停滞和扩张应该分开来看

这两个因素的差异决定了解决方案的不同，甚至决定了滞胀可能不会同时结束我们认为停滞可能比扩张结束得晚，衰退仍然会到来我们现在仍然这样认为

从10月份详细的PMI数据来看，基本符合我们对短期经济运行的认知三重压力下，经济疲软，停滞水平没有改变

1)压力—:供应约束在10月采购经理人指数的供应方面，供应约束依然存在10月PMI生产指数降至48.4%，连续两个月低于阈值再看结构，高能耗行业受到很大约束根据统计局统计，10月高耗能行业PMI为47.2%，低于制造业整体PMI 2.0个百分点是2020年3月以来的最低值纺织，非金属矿物制品，黑色金属冶炼和压延加工业的生产指数和新订单指数均在45.0%以下的收缩区间高耗能行业的约束背后是对能源消费的双重控制如果今年要实现强度降低3%的目标，意味着四季度高耗能行业限产基本接近9月份

2)压力2:消费复苏乏力10月份服务业PMI指数为51.6%，低于前值52.4%，处于历史同期低位一个原因是疫情影响再次加剧自10月中旬以来，疫情再次蔓延10月18日至10月30日，累计新增确诊423人，涉及16个省份第二，他们可能担心国庆期间的疫情，消费不足，更喜欢就地过节或者去周边游短途旅游三是汽车供给受缺芯困扰，汽车消费疲软第四，可能是一些看不见的因素比如中小企业经营压力加大，低收入群体收入缓慢恢复

3)压力3:房地产繁荣下降由于房地产销售增速下行，房地产开发商资金端承压，房地产投资开始下滑这体现在10月份建筑业PMI下降至56.9%，处于历史时期的较低水平也体现在螺纹钢消费的旺季