基本金属行业4月数据点评：国内复工复产提速疫情冲击最差时刻或已过去

事件:统计局公布4月份有色金属行业运行数据，结合海关数据，点评如下:

生产方面，能源成本继续冲击欧洲冶炼产能，国内电解铝投资和复产速度加快在乌克兰局势不断升级的背景下，欧洲天然气价格大幅上涨俄罗斯关于以卢布结算能源的法令继续对市场产生相当大的影响，能源问题仍然是支撑价格的关键因素成本压力下，欧洲金属冶炼企业短期供应难见弹性而我国旱季供水充足，用电量低的国家，鼓励冶炼企业复产在Q1集中投资和生产后，4月份增速有所放缓，但总体产量在投资和产能叠加的爬坡阶段呈现平稳增长，一定程度上缓解了供给压力

国内物流压力逐渐缓解，国内加工企业开工和表观需求出现分化4月份国内企业运输仍在控制中，部分产品仍留在工厂和运输途中但伴随着4月底国内疫情逐步得到控制，物流运输问题得到缓解，国内复工复产继续推进，下游需求最坏的时刻可能已经过去4月份国内金属表观消费量和加工企业开工率喜忧参半:铜，铝，锌表观消费量分别为110.73，328.00和43.7万吨，同比分别为—6.17%，—3.26%和—7.29%，而精铜杆和铜带开工率分别为55.63%和72.98%铝型材，铝板，铝箔和铝棒开工率分别为53.19%，71.76%和43.50%，分别上升和下降3.27个百分点，—0.45个百分点和—1.90个百分点，镀锌板和镀锌板的开工率为71.90%，比上月上升1.45个百分点

外需日益下降，内需最坏的时刻可能已经过去全球经济放缓的逻辑没有改变4月全球制造业PMI录得52.2，较上月下降0.7，进一步印证了经济下行趋势但供应链和高油价的影响支撑了美国通胀的高韧性，流动性将进一步收紧，耐用品需求下降的压力将日益凸显国内经济已经从疫情影响中逐渐恢复，需求最差的时刻已经过去后续稳增长政策有望进一步加码，但上行趋势仍需政策面进一步传导总体来看，全球需求仍处于下行周期，基本金属需求仍处于弱势格局

疫情影响减弱，月内基本金属整体去仓4月，伴随着疫情影响减弱，基本金属去库存趋势恢复:4月LME铜库存15.61万吨，LME铝库存57.01万吨，LME锌库存9.54万吨，4月国内三省及保税区铜库存43.61万吨

建议:维持行业中性评级。

基本上，中国的经济工作定为稳字当头，稳增长的政策将继续出台，以支持需求信心但从全球来看:美联储紧缩周期下，耐用品需求仍在下降，非定向资产在寻找供给变化带来的结构性机会

风险:宏观经济波动，人民币汇率波动风险，供求测算前提假设小于预期风险。