健友股份603707年报点评：制剂出口加速国内制剂凭借集采放量

事项:公司公布2021年年报，实现收入36.87亿元，同比增长26.48%，实现净利润10.59亿元，同比增长31.41%，扣非后归母净利润10.24亿元，同比增长33.47%公司业绩符合预期2021年利润分配预案为每10股派1.5元转3股同时，公司公布2022年一季度报告，营收11.77亿元，同比增长33.24%，实现净利润3.3亿元，同比增长20.96%，扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长23.68%平安观点:公司经营稳健，三大主营业务表现良好2021年，公司实现营收36.87亿元，净利润10.59亿元，保持稳定增长毛利率为56.71%，期间费用控制良好，费用率为24.41%公司三大业务板块业绩突出:标准肝素原料药收入14.28亿元，占主营业务收入的38.78%，销量增长10.21%，制剂业务收入21.3亿元，其中国产制剂收入较上年同期增长约25%，CDMO及其他产品收入为1.23亿元2022Q1，公司实现营收11.77亿元，净利润3.3亿元毛利率为50.49%，同比下降7.07pct，主要是原材料采购成本高，肝素制剂成本增加重点产品中标集中集采，国产制剂销售有望进一步打开凭借中美双方的速度优势，公司抓住了注射剂一致性评价的市场机遇2021年6月，公司产品苄嘧磺隆阿曲库铵注射液和注射用盐酸苯达莫司汀在第五批国家集采中成功中标，其中苄嘧磺隆阿曲库铵注射液为国内首个仿制产品2022年一季度，公司重点产品达肝素钠注射液和纳曲肝素钙注射液进入广东省药品集中采购招标名单，其中达肝素钠注射液也进入内蒙古自治区八省两区药品集中采购招标名单伴随着公司国内产品未来继续获批，市场份额有望进一步提升加快注射剂国际布局，CDMO进军高分子领域该公司已成功将其业务转型为高端制剂，并已成为中国领先的制剂出口商目前，除肝素制剂外，公司已有近30种无菌注射剂获得FDA批准2022Q1，公司外配制剂销量同比增长30%以上伴随着依诺肝素注射液在欧洲和南美洲获得批准，公司进一步扩大了在全球肝素制剂市场的影响力子公司金坚医药股份有限公司与客户签署创新生物大分子药物CDMO战略合作协议，标志着公司进入大分子生物药物原液+制剂CDMO的全产业链轨道，在小分子化学药物和大分子生物药物两个领域进行布局，有望带动业绩加速增长盈利预测和投资评级:看好公司长期发展考虑到成本和疫情，我们将公司2022—2023年净利润预测调整为13.86亿元和18.14亿元，预计2024年净利润为24.21亿元目前股价仅为2022年PE的23倍，维持推荐评级风险:1)原料价格波动风险:粗肝素等原料是公司产品的主要成本构成，若原料价格大幅波动，将对公司产生不利影响，2) R&D风险:公司在研品种较多，存在ANDA获批达不到预期的风险，3)药物制剂出口不及预期:美国医药市场竞争激烈，存在部分品种药物制剂销售不及预期的可能性