爱美客300896一季报点评：业绩亮眼收入增长66%利润增长64%

业绩概述:2022年一季度，爱美客业绩稳步增长，营收4.31亿元，净利润2.8亿元费用率略有上升，其中销售费用率为12.5%，管理费用率为5.1%，R&D费用率为6.7%销售费用率和管理费用率增加销售费用率上升:主要受新产品和销售策略影响公司新产品获批2021年上市目前终端还处于市场教育推广阶段，需要加大投入此外，我们认为公司今年的推广策略除了保持华东和华南地区的优势地位外，还将积极拓展华北和西南地区的优质医美市场管理费率的提升:我们猜测是因为工资调整行业政策频出，医美行业将迎来高质量发展中国作为全球发展最快的医疗美容市场之一，加强对医疗美容行业的监管，是为了促进医疗美容行业健康，持续，规范发展只有进一步加强监管，有资质，有质量，有保障的上游商家，医美机构，医美平台才能脱颖而出我们认为，爱美客作为行业龙头，有望在监管中进一步提升竞争优势公司作为医美行业的龙头，战略布局清晰，产品管道丰富从适应症和材质两个维度深耕，拥有Hi—Body，Bonida，Kandaytime大使等众多重磅产品嗨:我们预计Q1的销售额将在3亿元左右，其中1毫升熊猫针的销售额将在1亿元左右预计2022年包括高体在内的解决方案产品收入将达到15.8亿元天使:胶原蛋白再生产品，主要针对高端客户的产品组合或产品升级目前处于市场教育阶段我们推测，Q1将获得约4—5kw的收入，预计年收入为3亿元盈利预测:我们预计公司2022—2023年营收分别为23.10/34.12亿元，同比增长59.5%/47.7%，归母净利润分别为15.16/21.97亿元，同比增长58.3%/44.9%，根据可比公司情况，保持给予公司1.5倍PEG，对应合理市值1325亿元，对应目标价612.20元/股，维持优于市场评级风险:疫情导致销售不及预期，行业政策影响，研发不及预期等

2021年6月28日，中信证券发布研报《爱美客重大事项点评:布局全球肉毒稀缺资产童颜针获批上市》，研究员陈竹，刘泽序，徐晓芳。研报指出，爱美客产品市场排名第一的国产品牌，并在产品布局，营销推广，新品研发等维度已建立明确的先发优势。维持2021公司净利润预测为93亿元，考虑到近期童颜针获批上市和肉毒素的未来潜力，公司业绩高增长潜力进一步确认，竞爱美客跌43%中信证券长江证券高点唱多争壁垒和稀缺性进一步提升，龙头地位进一步明确，故略上调公司2022-2023年公司净利润预测分别至151/111亿元(原预测值为144/100亿元)；同时，考虑到和公司业务最相近的华熙生物近期估值有所提升，给予公司2022年150xPE，对应合理目标价7991元，维持“增持”评级。