鱼跃医疗0022232021年年报点评：聚焦三大核心业务短期业绩波动不改

投资要点　　事件:2021 年公司实现营业收入68.9 亿元，同比增长2.51%，实现归母净利润14.8 亿元，同比下降15.73%，实现扣非后归母净利润13.2 亿元，同比下降18.90%　　高基数背景拖累表观业绩，糖尿病板块表现亮眼:受2020 年公司抗疫产品需求暴增带来的高基数影响，2021 年公司表观业绩增速有所下降　　分板块看，2021 年公司呼吸治疗板块实现收入26.2 亿元，同比增长16.04%，糖尿病护理板块实现营业收入4.6 亿元，同比增长70.10%，急救板块实现收入1.8 亿元，同比增长2.69%，康复及临床器械板块实现收入1.2 亿元，同比增长13.35%，其他业务实现收入6.3 亿元，同比增长5.41%，感控和家用电子检测板块在2020 年高基数背景下，分别实现收入8.9 亿元，14.5 亿元，同比下降6.03%，18.11%　　品牌影响力持续提升，持续拓展新领域:得益于公司产品力的不断提升以及抗疫产品在疫情下的优异表现，公司品牌影响力不断提升，洁芙柔已是手消感控的代名词，安尔碘更是成为国内医疗行业皮肤消毒剂的标注术语之一，Primedic 普美康在全球医疗急救行业同样具备较高的知名度2021 年公司研发费用为4.3 亿元，同比增长6.02%，研发费用率为6.17%，较2020 年增长0.2pp公司内部研发与外延并购两手抓，将产业成功延伸到中医器械，手术器械，医疗急救设备，医院消毒感控产品及服务，眼部健康与眼科器械，持续血糖检测等领域　　AED 产品取得国产注册证，CGM 产品值得期待:2021 年，公司在持续发展传统业务的基础上，战略聚焦血糖，POCT，感控三大领域，，并对急救，眼科，智能康复等高潜力业务进行积极孵化2022 年4 月，公司取得AED 产品国产注册证，加速推动其国产化进程，未来有望对相关业务成本端优势的强化，急救板块整体毛利率水平的提升起到积极作用2021 年公司完成对了浙江凯立特的股权收购切入CGM 领域，并推出安耐糖持续血糖监测产品，有望凭借公司血糖领域的渠道资源和品牌影响力实现快速放量　　盈利预测与投资评级:考虑疫情影响，我们将2022/2023 年归母净利润预测从16.06/19.68 亿元下调至15.50/18.51 亿元，预测2024 年归母净利润为22.11 亿元，当前市值对应PE 分别为16/14/11 倍，维持买入　　评级　　风险提示:收购整合不及预期风险，海外订单下降风险，新品推广不及预期风险，汇兑损益风险

虽然君乐宝内部人士表示双方仅是业务合作，并否认还有进一步动作，但依然引发了市场的新一轮猜测，因为本身春华资本也是君乐宝乳业的投资人之一，2019年11月，由君乐宝管理层牵头，春华资本联手平安资本，君乾股份完成了对君乐宝51%的股权收购。